我们今天来看一下远兴能源这家公司，有朋友给我说这是绩优股，让我分析一下。我个人一直都不认为这种传统化工企业有太多的竞争优势，但是年却是个例外。

我以前分析其他几家的情况时就说过，这一波大宗商品的价格行情，对这类企业来说，就是一次大回血，就如同打游戏的时候捡到一个大血包，并非代表基本面就完全转变了。我们就来看一看远兴能源是不是这种情况。

对于这类企业，应该从偿债能力开始，因为在年以前，他们一般流动性都会比较困难的。

远兴能源的长期偿债能力还不错，最高的时候资产负债率也才52.2%；但短期偿债能力就不太好了，流动比率和速动比率一直在0.5倍左右，年两者双双跌破0.5，当时就已经有不低的流动性风险了。风险就体现在，年仅有48.3亿元的流动资产，但却有98.7亿元的流动负债。十个锅五个盖，控制风险全凭手速快。

年对远兴能源这类企业来说，可谓是久旱逢甘霖，就这么一年的魔幻经营，流动比率和速动比率已经接近1倍的低风险水平。资产负债率下降至34.8%，这一次回血又可以管很多年了。

远兴能源主要的产品是尿素、纯碱、煤炭、小苏打和甲醇的生产和贸易，生产是其主要的业务形态，我前面说他们是传统化工企业，从他们的产品构成上我们就能看出个大概。两年的营收结构变化中，主要是自产尿素的占比下降，自产煤炭的占比提升，其他产品的结构也有一定的变化。

有些朋友没听说过他们家，这很正常，作为内蒙古的企业近七成的业务就在内蒙古地区，另外三成在河南地区，海南地区有极少量的业务。

远兴能源年营收同比增长了57.8%，净利润增长了71.7倍，这当然有年基数低的问题，但就算和前9年合计净利润比，也是其1.7倍，这种情况，估计在年初时，根本没人能预计到。

主要的增长来自于自产煤炭产品，同比增长了3.2倍，而且销售额也增长了16.2亿元，其次才是自产纯碱和尿素产品。我就是从事化工生产行业的，一般情况下，装置的产能是受限的，尿素和纯碱的销售量同比还下降了8.8%和1%，主要就是价格上涨带来的增长。与此类似的还有自产的甲醇产品。

煤炭同比销售量增长了1.3倍，还是明显低于销售额3.2倍的增长，价格带来的营收增长仍然是主要因素。

毛利率暴涨了16.9个百分点，仅有年时的毛利率与此接近，但年的盈利却明显不如年。年毛利才50.3亿元，净利润就有49.5亿元，难道不需要支出期间费用吗？当然会，其实这里面主要有39亿元的投资收益，而其中“转让持有的子公司股权实现的投资收益”并不具有持续性。实际上，他们家年的“扣非净利润”为28.29亿元。

净资产收益率也差点就逼出来一招“降龙十八掌”，从0.7%直升至39.1%，但还是差一点才超过毛利率。有些机会错过了就错过了，绝世武功也不见得是谁都可以玩一把的。为何这样说？因为随着净资产的增长，就算净利润达到年的水平，该比率也会下降，而且不是谁每年都有子公司可以出售的。

自产的各大产品毛利率均有上升，特别是煤炭的毛利率，达到了恐怖的83.4%的水平，煤炭这个大家一般拿来开涮的物品，在年成了“金疙瘩”了。以前毛利率为负的自产甲醇产品，也顺利转正，但自产甲醇的毛利率仍然是其自产产品中垫底的存在。

我们当然也发现，远兴能源的经营还是非常务实的，煤炭最赚钱，当然就加油来销售煤炭，上次有朋友说为了保证装置开产，化工生产企业不会这样做。其实保证开产也可以降低负荷，谁说就停下来只卖煤呢？

我们再来看一下其成本费用的构成和占营收比的情况，年时，远兴能源的总成本占营收比低至80%以内，年上升至86.6%，年达到了97.3%，经营形势严峻。

年的成本费用表现，一扫近两年的阴霾，降至比年更低的74%，也就是说不考虑其出售投资的影响，其实就比年的经营形势好在两个方面，一是多出来近5个百分点的净利润空间，二是营收更高一些。

年一季度，延续了年的表现，但也有细微的变化，那就是营业成本占比上升，也就是毛利率有一定幅度的下降，但期间费用却下降得更多一些。

除了税金及附加，所有成本费用均没有营收增长得快，特别是财务费用和销售费用还有所下降。化工企业好多都在说产品上涨，原料也在涨，其实要分是什么类型的企业，如果是后端的精细化工，确实是这样，甚至有原料还涨得更多，导致企业出现亏损的。

但越靠近前端成本上升就越低，比如远兴能源的营业成本也在上升，但幅度还不到营收的一半，这就是增加的利润空间。

年一季度，这种繁荣还是持续的，营收和净利润均有较大幅度增长。实际上年一季度，化工产品的价格还没有明显上涨。就算繁荣持续，实际上也不太可能有太多的同比增长了，因为年的基数已经不低了。现在看后续可能还是会有一定程度的下降。

从现金流量表现来看，年经营活动净现金流达到了近35亿元，再加上回收投资，还有分红加清偿部分有息负债（后面专门要说到），仍然有26.9亿元的净现金流入，其现金得到了极大的补充。

占比一半以上的流动资产是现金，年的大量净现金流入，带来了流动资产的质量明显提升。产品热销还会带来存货的占比下降，不过在存货这方面，远兴能源一直控制得都不错。

现在看来，短期有息负债仍然高于现金，但差额不大，以前那么紧张都过去了，要说现在就产生流动性风险倒不至于。其应收客户的款项较少，但应付票据及应付账款却要高出很多。我们经常笑称“债是凭实力欠出去的”，其实是一种无奈的自嘲，实际上是这类企业前些年资金紧张的后遗症。不过滚动欠款能滚动着来还，只要业务继续在发生，供应商不见得就会有多大意见。

有息负债近几年来持续下降，年末下降了近4亿元。有息负债占总负债比在55%左右，对于这类化工企业来说，行业景气的时候，有息负债和与此相关的财务费用就不是多大的事，但行业低迷的时候，这就是风险所在。不过一般情况下，只有极少数企业可以玩到房地产行业那种高杠杆的夸张程度。

我们前面看其资产负债的时候注意到，其流动资产占总资产比仅为三分之一左右，对于化工生产企业来说，长期资产是其资产的大头，虽然这些东东专用性强，不好变现，但却是生产能力的保证，少花了还不行。

年主要长期资产中固定资产和在建工程均有所下降，远兴能源并没有明显的扩大产能之类的安排，通过出售股权等方式，把以前占比七成以上的“重”资产模式，运作得“轻”了一些。对面经济下行的压力，这种操作是很有必要，也是明智的。

远兴能源在年明显回血，面对新的复杂经济环境，他们很长一段时间可以相对轻松地应对了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！